यील्ड-बियरिंग स्टेबलकॉइन लोकप्रिय हो रहे हैं

　　स्टेबलकॉइन एक क्रिप्टो टोकन है जिसका मूल्य आम तौर पर अमेरिकी डॉलर जैसी फ़िएट मुद्रा से जुड़ा होता है, इसका डिज़ाइन लक्ष्य मूल्य को लगभग 1 डॉलर पर स्थिर रखना है, इसलिए यह बिटकॉइन की तरह मूल्य उतार-चढ़ाव से पैसा नहीं कमाता। लेकिन व्यावहारिक निवेश परिदृश्य में, स्टेबलकॉइन केवल ‘लेन-देन माध्यम’ नहीं रह गए हैं: बढ़ती संख्या में लोग इसे बाज़ार के अवसर की प्रतीक्षा करते समय धन को खड़ा रखने की जगह के रूप में उपयोग करते हैं, और उधारी प्रोटोकॉल, तरलता पूल (लिक्विडिटी पूल) या अंतर्निहित ब्याज वाले स्टेबलकॉइन के माध्यम से पूर्वानुमानित आय प्राप्त करते हैं।

　　हाल के वर्षों में एक स्पष्ट बदलाव यह आया है कि यील्ड-बियरिंग (ब्याज-वाले) स्टेबलकॉइन लोकप्रिय होने लगे हैं — MakerDAO के Dai और Ethena के USDe को उदाहरण के रूप में लें, तो जारीकर्ता एक साथ मानक संस्करण और ब्याज-वाला संस्करण प्रदान करते हैं, जिससे धारक स्टेबलकॉइन की सुविधा बनाए रखते हुए ब्याज कमा सकते हैं। ऑन-चेन उधारी बाज़ार के विकास के साथ, स्टेबलकॉइन निवेश का तरीका शुद्ध ‘कैश जमा करने’ से आगे बढ़कर मुद्रा बाज़ार फंड के करीब ‘ब्याज-अर्जक संपत्ति’ की ओर मुड़ रहा है।

　　कारण: धन स्टेबलकॉइन की ओर क्यों बह रहा है

　　सबसे मूलभूत प्रेरणा ‘मूल्य संरक्षण और प्रतीक्षा’ है। जब निवेशक क्षणभर के लिए बाज़ार की दिशा स्पष्ट नहीं समझ पाते और क्रिप्टो बाज़ार से पूरी तरह बाहर निकलना भी नहीं चाहते, तो धन को स्टेबलकॉइन में बदलकर वे संपत्ति की बड़ी गिरावट से बच सकते हैं, साथ ही कभी भी फिर से प्रवेश करने की गति का लाभ बनाए रखते हैं। धन को पारंपरिक बैंक खाते में वापस लेने की तुलना में, स्टेबलकॉइन प्लेटफ़ॉर्म-पार और सीमा-पार स्थानांतरण में अधिक तेज़ और कम लागत वाले होते हैं।

　　एक अन्य प्रेरक कारक आय की पूर्वानुमानितता है। स्टेबलकॉइन को उधारी बाज़ार या तरलता पूल में जमा करके, धारक को मुद्रा बाज़ार फंड जैसा ब्याज आय प्राप्त होता है, जो स्थिर नकद प्रवाह की तलाश करने वाले, न कि पूंजी लाभ की आशा वाले धन के लिए आकर्षक है। यही कारण है कि कुछ स्टेबलकॉइन स्वयं अंतर्निहित आय वाले ‘अर्ध-निवेश उपकरण’ बन गए हैं।

　　तरीके: स्टेबलकॉइन निवेश के कुछ व्यावहारिक तरीके

　　संचालन की दृष्टि से, स्टेबलकॉइन निवेश को लगभग कुछ स्पष्ट मार्गों में विभाजित किया जा सकता है:

　　नकद विकल्प के रूप में: मानक स्टेबलकॉइन रखें, हमेशा उपलब्ध तरलता और लेन-देन सुविधा अर्जित करें;

　　ऑन-चेन उधारी से ब्याज: स्टेबलकॉइन को उधारी प्रोटोकॉल में जमा कर मांग वाले पक्ष को उधार दें, बाज़ार दर पर ब्याज प्राप्त करें;

　　तरलता प्रदाता: स्टेबलकॉइन को तरलता पूल में डालें, लेन-देन शुल्क या प्रोत्साहन कमाएं, लेकिन संबंधित जोखिम उठाने होंगे;

　　ब्याज-वाले स्टेबलकॉइन रखना: सीधे जारीकर्ता द्वारा अंतर्निहित आय वाले स्टेबलकॉइन संस्करण का चयन करें, निष्क्रिय रूप से ब्याज प्राप्त करें।

　　इन मार्गों का जोखिम और जटिलता समान नहीं है: शुद्ध रूप से रखना नकद के सबसे करीब है, जबकि तरलता प्रदान करना और उधारी अधिक सक्रिय ब्याज-अर्जन रणनीति के करीब हैं, जिनके लिए अंतर्निहित तंत्र और उपज स्रोत को समझने की आवश्यकता होती है।

　　जोखिम: स्टेबलकॉइन निवेश बिना जोखिम के नहीं है

　　सबसे पहले जिसका सामना करना पड़ता है वह ‘डी-पेग जोखिम’ है। स्टेबलकॉइन का मूल्य सिद्धांत रूप में 1 डॉलर पर स्थिर रहना चाहिए, लेकिन चरम बाज़ार स्थिति या जारीकर्ता के भंडार में समस्या आने पर मूल्य अस्थायी रूप से विचलित हो सकता है या टूट सकता है, जिससे मूलधन का बही खाते में संकुचन होता है। दूसरा, ऑन-चेन स्मार्ट अनुबंध और प्रोटोकॉल जोखिम है, उधारी बाज़ार और तरलता पूल कोड और फंड पूल पर निर्भर करते हैं, यदि अनुबंध पर हमला होता है या तरलता सूख जाती है, तो जमा किए गए स्टेबलकॉइन की पूरी वापसी मुश्किल हो सकती है।

　　नियामक अनिश्चितता को भी नज़रअंदाज़ नहीं किया जा सकता। चूंकि अभी तक एकीकृत, व्यापक नियामक ढांचे का अभाव है, विभिन्न न्यायक्षेत्रों का स्टेबलकॉइन और उनकी आय व्यवस्था के प्रति रुख अभी भी बदल रहा है, नीति समायोजन आय के तरीके या यहां तक कि संचालन क्षमता को प्रभावित कर सकता है। इसके अलावा, ऑन-चेन उपज निश्चित नहीं होती, यह बाज़ार की आपूर्ति-मांग के साथ उतार-चढ़ाव करती है, इसे बैंक की सावधि जमा का दृढ़ रिटर्न नहीं समझना चाहिए।

　　सुझाव और निष्कर्ष: स्टेबलकॉइन निवेश को दांव के बजाय एक उपकरण मानें

　　व्यावहारिक क्रियान्वयन में, पहले धन के उपयोग को स्पष्ट करने की सलाह दी जाती है: यदि यह अल्पकालिक खड़ा रखना और अवसर की प्रतीक्षा है, तो तरलता अच्छी और भंडार पारदर्शी वाले मानक स्टेबलकॉइन चुनने से काम चल जाएगा;

　　यदि आय कमाना चाहते हैं, तो उधारी या ब्याज-वाले स्टेबलकॉइन पर विचार करें, और पूरे पोर्टफोलियो में इस धन के हिस्से को नियंत्रित करें। जारीकर्ताओं का विविधीकरण, आय स्रोत को समझना, और डी-पेग के लिए निकासी योजना का आरक्षण, सर्वोच्च उपज की खोज करने से अधिक सुरक्षित तरीका है।

　　निष्कर्ष यह है कि स्टेबलकॉइन स्वयं पारंपरिक अर्थों में ‘मूल्यवृद्धि वाला निवेश’ नहीं है, इसका मूल्य स्थिरता और लचीलेपन में है;

　　लेकिन जब यह ऑन-चेन आय तंत्र के साथ जुड़ता है, तो यह वास्तव में पोर्टफोलियो में एक नकद प्रबंधन उपकरण बन सकता है। स्टेबलकॉइन निवेश को ‘स्टेबलकॉइन का उपयोग करके निष्क्रिय धन का प्रबंधन करने और पूर्वानुमानित आय प्राप्त करने’ का तरीका समझना चाहिए, न कि भारी मुनाफे के लक्ष्य के रूप में, तभी इसकी सुविधा का आनंद लिया जा सकता है और इसके जोखिम को कम नहीं आंका जा सकता।