Por trás do crescimento explosivo dos ETFs: três riscos estruturais ignorados pelos invest

O mercado de ETFs viveu uma expansão histórica em 2026, com fluxos de capital atingindo recordes sucessivos. Somente na semana de meados de outubro, os ingressos superaram US$ 41 bilhões. No entanto, por trás dessa euforia de escala, escondem-se três riscos estruturais: dessincronização de liquidez, endurecimento regulatório e homogeneização de estratégias, fatores que podem amplificar perdas quando o mercado mudar de direção.

Com base em dados de mercado recentes e dinâmicas regulatórias, este artigo analisa a lógica que impulsiona a febre dos ETFs, aponta os pontos de risco que os investidores tendem a ignorar ao perseguir retornos e oferece métodos concretos de verificação de posições e linhas de ajuste.

Dados recentes de fluxo de capital mostram que o setor de semicondutores e os ETFs alavancados se tornaram os principais destinos de recursos, enquanto ETFs relacionados ao Brasil e ETFs de títulos do Tesouro de longo prazo também receberam atenção significativa. Os ETFs de small caps registraram ingressos líquidos diários de US$ 2,2 bilhões, demonstrando a forte demanda dos investidores por ativos sensíveis a taxas de juros. Os ETFs de gestão ativa e os fundos de títulos governamentais de curto prazo também contribuíram com incrementos de capital em escala histórica, tornando 2026 o ano mais ativo da história da indústria de ETFs.

Os ETFs de um único país captaram mais de US$ 26 bilhões no ano, mais de quatro vezes o total de 2025, concentrados principalmente em temas de inteligência artificial e reformas. Essa alocação altamente concentrada reflete apostas dos investidores em narrativas macroeconômicas específicas, em vez de uma lógica de diversificação de ativos. Quando um tema perde força, os ETFs relacionados podem enfrentar pressão por resgates rápidos.

Como a espada regulatória está mudando as regras do jogo dos ETFs

A Receita Federal dos Estados Unidos (IRS) publicou recentemente a Notificação 2026-62, fornecendo pela primeira vez orientações claras sobre estratégias fiscais em transações de conversão de ETFs. Ao mesmo tempo, incluiu ETFs de negociação em faixas e transações de fundos sensíveis a impostos do escopo de revisão, abrindo um período de consulta pública de um mês. Essa movimentação regulatória aponta diretamente para as estratégias de otimização fiscal de ETFs que cresceram rapidamente nos últimos anos, especialmente a prática de diferir ganhos de capital por meio de mecanismos de conversão.

Outro foco da atenção regulatória é a expansão de escala dos ETFs alavancados e dos ETFs de estratégias de opções, cujo tamanho total já se aproxima de US$ 400 bilhões. Esses produtos possuem estruturas de retorno complexas, e seu desempenho em cenários extremos pode divergir significativamente das expectativas dos investidores. As measures restritivas que possam ser implementadas após o período de consulta regulatória afetarão diretamente os modelos operacionais e a capacidade de recursos desses produtos.

O número de novos ETFs lançados no ano já superou o recorde do ano anterior, e ainda faltam meses para o fim do ano. Estruturas inovadoras, como ETFs de futuros perpétuos, começaram a surgir, tentando incorporar o mecanismo de contratos perpétuos do mercado de criptomoedas ao quadro tradicional de ETFs. Esses produtos, ao oferecerem uma estrutura de vencimento contínuo, também introduzem mecanismos como taxas de financiamento e liquidação forçada, desconhecidos para investidores tradicionais de ETFs.

O surgimento concentrado de ETFs de otimização fiscal também merece atenção. Alguns produtos utilizam combinações complexas de opções ou estratégias de conversão de fundos para evitar impostos sobre ganhos de capital de curto prazo, mas essas estratégias podem se tornar ineficazes quando o ambiente regulatório mudar, podendo até mesmo resultar em ajustes fiscais retroativos. Ao escolher ETFs de “economia de impostos”, os investidores precisam distinguir a robustez da própria estratégia das vantagens temporárias proporcionadas pelo ambiente de mercado.

Como verificar a fragilidade das suas posições em ETFs

Os investidores devem primeiro examinar o volume diário médio de negociação e o spread de compra e venda dos ETFs em suas carteiras. Para produtos com volume diário inferior a US$ 5 milhões, o slippage pode ser significativo quando a volatilidade do mercado aumenta. Em seguida, é necessário prestar atenção à liquidez dos ativos subjacentes dos ETFs, especialmente fundos que detêm grandes quantidades de títulos de crédito de baixa classificação ou ações de pequenas capitalizações, onde pode haver uma grande discrepância entre o valor patrimonial líquido e a capacidade real de conversão em caixa.

Os detentores de ETFs alavancados e ETFs de estratégias de opções precisam revisar periodicamente seus mecanismos de decaimento de retorno. Esses produtos consomem continuamente o valor dos detentores em mercados de alta volatilidade, e quanto maior o tempo de detenção, maior a divergência entre o retorno real e o desempenho do índice subjacente. Além disso, os detentores de ETFs sensíveis a impostos devem acompanhar de perto as mudanças de política após o período de consulta regulatória, avaliando antecipadamente os possíveis impactos de ajustes fiscais.

Por fim, a concentração de posições é um risco invisível ignorado pela maioria dos investidores. Quando vários ETFs rastreiam, na prática, índices idênticos ou altamente correlacionados, a diversificação aparente não existe. Recomenda-se que os investidores revisem trimestralmente a sobreposição dos ativos subjacentes de todas as suas posições, mantendo as exposições de correlação genuinamente independentes dentro de limites aceitáveis.

O que os investidores deveriam perguntar durante a febre dos ETFs

Em um ambiente de mercado com ingressos semanais superiores a US$ 41 bilhões e número de novos produtos batendo recordes, a verdadeira pergunta a ser respondida não é “qual ETF devo comprar”, mas sim “minhas posições podem ser liquidadas pelo preço esperado quando a liquidez se inverter”. A atenção regulatória às estratégias fiscais e aos produtos alavancados sinaliza que o ambiente operacional de algumas estruturas populares mudará, e os efeitos dessa mudança costumam se manifestar meses após os anúncios regulatórios.

Os investidores devem estabelecer um quadro de avaliação de posições centrado na liquidez e na transparência das estratégias, em vez de focar apenas nos retornos históricos e nas tendências de fluxo de capital. Quando novos produtos atraem recursos sob o rótulo de “inovação”, questionar o desempenho de seus mecanismos subjacentes em cenários de estresse protege melhor os retornos de longo prazo do que perseguir a euforia de curto prazo.